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中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑

期货 (1) 2022-09-16 10:53:27

  截至到9月15日,LL2301期货8089元/吨,较8月15日上涨3.76%。截至到9月15日LL主力基差130元/吨,较8月15日走强76元/吨。对比6月初的一轮反弹,6月初期货上涨,但基差持续走弱,市场成交氛围也偏差。此轮反弹后,因涉及到中秋、国庆节前补库,成交氛围中等偏上,基差也相对坚挺。当前PE库存较6月初而言也相对健康,库存持续去化,处于中低水平。

中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑 (http://www.ix89.net/) 期货 第1张

  1.现货偏紧,库存相对低位

  截至到9月15日两油库存68万吨,较昨日少1.5万吨,同比减少9.93%。PE贸易商库存较上周减少0.60万吨,环比减少3.61%,同比减少11.05%。PE港口库存周度去库1.40万吨,环比减少5.07%,同比减少4.03%。当下标品现货偏紧,短时间内偏紧格局仍将维持。现货偏紧有以下原因:1)近2周频繁受台风天气影响,船货靠港、卸货搬运均存问题。2)近期报盘的以美国及中东的远洋货为主,大多是10月船期,11-12月到港。东北亚近期检修增多,压力有所缓解。3)7月-8月下游锁定部分点价订单,在当下贸易商需陆续交货,因此可流通的现货有一大部分锁定在中游贸易商手中,用于点价交货。4)中秋节、国庆节下游节前有刚需补库需求。因此可以看到近2周库存去化顺畅,自上游传导至中游至下游,良性循环。其中台风过境带来的现货紧张因素,在台风过后较易解决。

中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑 (http://www.ix89.net/) 期货 第2张

  2.需求环比改善

  从四联的调研数据来看,终端环比改善,但改善幅度不大。下游原材料库存仍处低位,但若加上前期点价的库存,整体处于中等水平,尤其是本周下游节前补库,原材料库存有所上升。本周限电问题基本结束,加之节前备货,开工环比上升。订单略有好转,环比好转,同比仍低于去年同期水平。

  我们也需要关注到:下游环比好转,旺季预期还在。但是订单还是挺平缓的,原材料库存其实不算低位,所以高价对需求的抑制也有可能会显现。当前需求旺季预期仍存,暂未被证伪。

中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑 (http://www.ix89.net/) 期货 第3张

  3.9月或延续去库格局,10月开始库存压力显现

  9月预估库存呈略去库状态,库存状态优于前期市场认为的进入01合约之后开始累库。根据当前的上游排产,9月国产量预估207万吨,环比8月增加2.51%。根据公布的初级形状的塑料进口量,今年以来PE月度进口量占初级形状塑料进口量平均占比43.56%,预估8月PE进口量109万吨,环比7月增加6.86%。9月预估进口量较8月有所增加,因此预估113万吨。需求端从当前的下游情况来看,缓慢恢复中,我们环比给了2.0%的月度增速。因此从当前的供需来看,预计9月PE小幅去库,去库2万吨,去库幅度低于8月,从我们的平衡表来看,8月去库幅度5万吨。

  进入10月之后,供应端的压力逐渐显现,我们可以看到,截至9月14日,PE检修占比9.35%,去年同期PE检修10.38%,8月14日PE检修占比16.69%。在生产成本仍亏损下,国产供应端检修依然维持中等偏上水平,近期生产利润有修复,装置检修陆续回归,预估10月后国产端的压力也会逐步显现。进口端,01合约进口压力依然偏大,美国和中东依然是中国进口主要来源国。近2周PE进口成交近1万吨,大多是10月船期,11-12月到港。10月需求暂按与9月持平来预估,可以看到在刚刚的假设下,10月累库预期较强。届时,若需求增量能覆盖供应增量,库存才会得以去化。按目前的推测而言,进入10月之后,PE库存压力逐步显现。

中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑 (http://www.ix89.net/) 期货 第4张
中信建投期货:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑 (http://www.ix89.net/) 期货 第5张

  4.后市展望:低库存、供应增量有限短期给予PE支撑

  PE近期交易的还是现货偏紧的逻辑,下游端,节前刚需备货,限电也跟随高温天气缓解,下游开工上升,刚需补库。订单情况环比上周略有好转。库存自上而下的传导比较顺畅。

  短期现货偏紧的情况或不会轻易解决,供应增量有限,库存偏低下,短期预计维持震荡,趋势性下跌行情暂未出现。中期在需求旺季预期落空或者因利润问题出现高价抑制需求的情况,库存端开始扭头出现后再介入空单更为稳妥。

(文章来源:中信建投期货)

THE END