新湖期货:橡胶行情点评

期货 (4) 2022-09-23 09:36:39

  近两周,RU01合约大幅拉涨,自低点上涨1100点左右,涨幅达到9%左右。从全乳胶和其他胶种的比较,以及RU01-05价差逆转也都可以看出全乳胶现货以及RU近月合约的强势。但我们认为本轮期货拉涨基本面支撑不足,橡胶尽管绝对价格较低,但仍以反弹沽空为主。

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  01合约全乳胶仓单不存在问题

  本轮天胶拉涨,市场传闻的利多原因多种多样。其中RU01合约仓单不足流传最广。但我们计算了上期所全乳胶新胶仓单发现,6月之后流入的新胶仓单数量与前两年水平相当,并未有显著偏低的情况。尽管,今年海南产区减产故事较多,但事实上,从图5可以看出,中国1-7月天胶产量,虽然比去年低,但是在历史同期中处于正常偏高水平。

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  二、从持仓看不出大级别行情的到来

  RU01合约持续下降,一方面,前一轮下跌行情暂告一段落,前期获利空头了结离场。另一方面也说明市场参与者认为短期橡胶难以出现大级别行情,投机者逐渐离场。

  图6:RU01合约持仓

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  资料来源:同花顺、新湖研究所

  三、基差持续走弱,上涨基本面依据不足

  本轮橡胶期货拉涨,除了持仓不断下降之外,01合约基差也持续走弱。现货跟不上期货涨势,也说明期货上涨的基本面依据并不非常充分。

  图7:国产全乳胶-01合约价差

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  资料来源:同花顺、新湖研究所

  四、基本面并未有好转,甚至还在恶化

  今年全球天胶主产区除了海南之外,其余产区物候条件正常,天胶产量稳定增长。1-7月,ANRPC天胶产量627万吨,同比增长2%;天胶出口量599万吨,同比增长5%。若计入非洲数据,同比增长会更高。目前,全球天胶产区处于旺产季,产量环比仍有上升空间。

  图8:ANRPC天胶月度平均产量

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  资料来源:同花顺、新湖研究所

  需求端,内需依旧萎靡,而外需也开始走弱。全钢胎开工始终偏低,轮胎库存则持续累库,未见拐头迹象。替换胎方面:汽车销量弱于产量,库存压力增加;商用车产销售远逊于乘用车。替换胎需求则由于市场资金不足以及疫情反复一直没有起色。8月开始,海外需求下行,中国轮胎出口受阻,本来就疲弱的天胶需求雪上加霜。

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(文章来源:新湖期货)

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